This time, I really have a problem with jet lag. Therefore, here I am, grabbing the laptop and write (though it is not a Chinese language equipped machine.) Some of the preliminary observations I have had on US.
Things are not going that bad in Texas. People here keep saying it was because of the booming business of oil. Furthermore, Information Technology business are not as bad as Wall Street has suffered. Therefore, the house price hasn't dropped a bit. There are even some reports of transactions with higher price. Also, Austin is expanding, with more new towns developing like South of Austin. But retail spending, according one of my friend, is slowing down. No more excessive buying from them is our conclusion and people started to save money for the coming financial nuclear winter. That is sure bad news for the America GDP.
Surprisingly, I don't see any political ads here for Obama. Well, that may be Obama's strategy since Texas for the whole election campaign is a "Safe Republican" states. It seems to be Obama doesn't even want to waste time here in Lone Star States campaigning. Though I voted for Obama, I am sad to say Texas will be for John McCain....
Finally, I am surprised to see that Texas also produced wine. I just bought a Cabernet Sauvignon produced by Becker Vineyards, Fredericksburg, Texas. Awesome. Let's see how this wine performed once I have time to taste it.
2008年10月30日
2008年10月27日
2008美國總統預測。
筆者將會因私事去美國，所以將會停一停寫作時間表。趁此機會，距美國總統選舉進入尾聲之際，本人大膽預測，美國選民再一次選擇了Republican的John McCain。原因是Obama是一個黑人，美國民眾仍未能接受一黑人總統。而我更預測當McCain險勝的消息傳出，美國某些城市會發生種族暴亂.....
希望我的預測是錯的。
希望我的預測是錯的。
2008年10月26日
收復台灣的程序已開始了。
信報張立的一篇文章驚醒了筆者。原來中共已悄悄地給予台灣人「中國公民」的身份了:
像俄羅斯在過去＋年給予南奧塞梯人及阿布哈茲人俄國護照一樣，中共也照辦煮碗給予台灣人中國公民資格了。竊以為這是中共為收復台灣作好準備，中共中央已有了時間表並付諸實行。看來所謂神五、神六及神七的一切太空任務全是在太空放下武器，以便在台海攤牌時認用的。中華民國，妳預備好未?
北京公安部從九月二十六日開始新版「台胞證」實行「一人一號，終身不變」，「保留現行台胞證號碼中前八位阿拉伯數字」，作為「台胞證終身號碼」，這一實施，實已把台胞證向官方身份證過渡。現在已有二百萬台灣人在大陸生活及工作，無論從金融開戶、購買房產、商業登記，都要「終身號碼」代替臨時號碼的入境證。
明年一月一日起，北京宣布台灣民眾持新證進入大陸，將可沿「中國公民」通道過關，不再需要填寫入境登記，享受大陸公民同等待遇。
北京對台灣人的稱呼，將從「台灣同胞」逐漸過渡到「台灣民眾」，亦即把台灣人與福建人、廣東人、四川人同為一個中國下的民眾，同等看待。
像俄羅斯在過去＋年給予南奧塞梯人及阿布哈茲人俄國護照一樣，中共也照辦煮碗給予台灣人中國公民資格了。竊以為這是中共為收復台灣作好準備，中共中央已有了時間表並付諸實行。看來所謂神五、神六及神七的一切太空任務全是在太空放下武器，以便在台海攤牌時認用的。中華民國，妳預備好未?
2008年10月25日
認清誰是老闆，才有機會長玩。
金融風暴，人人自危。弄至今天如斯田地，也拜我們太迷信美國的金融制度。
穿着筆挺西裝的大盜，我們趨之若鶩。
有毒次按結構債券散播全球，美式推銷術獨步全球。
什麽decoupling全是廢話。金磚四國，不堪一擊。
石油不再短缺，全因一埸金融風暴。
冷眼旁觀，美帝國走下坡說，言之尚早。一招吸星大法，美元一枝獨秀，銀紙越印越貴，大有摧毀一切的意圖。幸災樂禍者也未能倖免。
風暴過後，仍是美帝收拾殘局，佔盡便宜。
待新財經學說出籠，全球又再跟隨，周而復始。繼續另一次大迷信。
穿着筆挺西裝的大盜，我們趨之若鶩。
有毒次按結構債券散播全球，美式推銷術獨步全球。
什麽decoupling全是廢話。金磚四國，不堪一擊。
石油不再短缺，全因一埸金融風暴。
冷眼旁觀，美帝國走下坡說，言之尚早。一招吸星大法，美元一枝獨秀，銀紙越印越貴，大有摧毀一切的意圖。幸災樂禍者也未能倖免。
風暴過後，仍是美帝收拾殘局，佔盡便宜。
待新財經學說出籠，全球又再跟隨，周而復始。繼續另一次大迷信。
2008年10月23日
2008 vs. 1873
I have just finished reading an article written by Professor Scott Reynolds Nelson, a 19th century American historian, comparing the current financial mess with the Wall Street Crash of 1873.
My immediate feeling after the reading is that history sometimes does repeat itself.
Below are the lists of causes of the 1973 Wall Street Crash:
a) With the support of emperors of the Austro-Hungarian Empire, mortgages were easier to obtain (read sub-prime mortgages).
b) Land values climbed and climbed (read U.S. property bubble).
c) Creditors assumed more and more credit, even using half-built house as collateral (read U.S. credit bubble).
Lessons drawn from 1873 were that the frozen of the credit market will definitely impact the main street. And since history does repeat itself, I expect the following things in the next few years:
1) Widespread unemployment creating new form of unions.
2) Nationalistic response to the globalization i.e. higher tariffs and other protectionist measures and a decline of international trade.
3) Politicians will be busy seeking scapegoats. The potential candidates, I could think of, includes Wall Street bankers, competitive Chinese and US immigrants.
4) Social unrest in many countries, resulting in many regime changes.
5) A widespread consolidation of all industries with the post-panic winners being those firms with a substantial cash reserve.
6) The center of gravity of the world may once again shift to the east i.e. China and India.
My immediate feeling after the reading is that history sometimes does repeat itself.
Below are the lists of causes of the 1973 Wall Street Crash:
a) With the support of emperors of the Austro-Hungarian Empire, mortgages were easier to obtain (read sub-prime mortgages).
b) Land values climbed and climbed (read U.S. property bubble).
c) Creditors assumed more and more credit, even using half-built house as collateral (read U.S. credit bubble).
Lessons drawn from 1873 were that the frozen of the credit market will definitely impact the main street. And since history does repeat itself, I expect the following things in the next few years:
1) Widespread unemployment creating new form of unions.
2) Nationalistic response to the globalization i.e. higher tariffs and other protectionist measures and a decline of international trade.
3) Politicians will be busy seeking scapegoats. The potential candidates, I could think of, includes Wall Street bankers, competitive Chinese and US immigrants.
4) Social unrest in many countries, resulting in many regime changes.
5) A widespread consolidation of all industries with the post-panic winners being those firms with a substantial cash reserve.
6) The center of gravity of the world may once again shift to the east i.e. China and India.
很有趣味的故事一則。
來源是大陸豆瓣網。
美女是这样泡的 來自: 赫斯的琴弦.买买提
美女是这样泡的.
有一天，一位其貌不扬的男士，带着一位十分艳丽的OL，来到Causeway Bay一家LV店。他为OL选了一价值6万5元的LV handbag。
付款时，男士掏出支票本，十分潇洒地签了一张支票。店员有些为难，因为这对夫妇是第一次来店购物。
男士看穿了店员的心思，十分冷静地对店员说： "我感觉到，您担心这是一张是空头支票，对吗？今天是周六，银行关门。我建议您把支票和handbag都留下。等到星期一支票兑现之后，再请你们把 handbag 送到这位小姐的府上。您看这样行不行？"
店员放了下心来，欣然地接受了这个建议，并且大方的承诺，递送handbag的费用由该店承担，他本人将会亲自把这件事情给办妥。
星期一，店员拿着支票去银行入账，支票果真是张空头支票！愤怒的店员打电话给那位顾客，客户对他说： "这没有什么要紧啊！你和我都没有损失。上星期六的晚上我已经同那个女孩上床了！哦，多谢您的合作。"
这个故事揭示了次贷危机的本质。人们在对未来收益充满良好预期的时候，对于可能加大风险缺乏防范意识。美女认为周一六万多LV就到家了，自然也就放松了警惕，认为ONS (one night stand) 的投资是值得的，对于投入产出的预期是建立在一个具有巨大不确定风险的情况下的。而对未来收益预期的包装则是这些投资机构最擅长的事情。中国的股民大多跟这个美女一样，所以亏钱基本上是活该，没有这些人，股市赚谁的钱呢。而媒体和分析家们，往往在其中扮演了LV店员的配合角色。
美女是这样泡的 來自: 赫斯的琴弦.买买提
美女是这样泡的.
有一天，一位其貌不扬的男士，带着一位十分艳丽的OL，来到Causeway Bay一家LV店。他为OL选了一价值6万5元的LV handbag。
付款时，男士掏出支票本，十分潇洒地签了一张支票。店员有些为难，因为这对夫妇是第一次来店购物。
男士看穿了店员的心思，十分冷静地对店员说： "我感觉到，您担心这是一张是空头支票，对吗？今天是周六，银行关门。我建议您把支票和handbag都留下。等到星期一支票兑现之后，再请你们把 handbag 送到这位小姐的府上。您看这样行不行？"
店员放了下心来，欣然地接受了这个建议，并且大方的承诺，递送handbag的费用由该店承担，他本人将会亲自把这件事情给办妥。
星期一，店员拿着支票去银行入账，支票果真是张空头支票！愤怒的店员打电话给那位顾客，客户对他说： "这没有什么要紧啊！你和我都没有损失。上星期六的晚上我已经同那个女孩上床了！哦，多谢您的合作。"
这个故事揭示了次贷危机的本质。人们在对未来收益充满良好预期的时候，对于可能加大风险缺乏防范意识。美女认为周一六万多LV就到家了，自然也就放松了警惕，认为ONS (one night stand) 的投资是值得的，对于投入产出的预期是建立在一个具有巨大不确定风险的情况下的。而对未来收益预期的包装则是这些投资机构最擅长的事情。中国的股民大多跟这个美女一样，所以亏钱基本上是活该，没有这些人，股市赚谁的钱呢。而媒体和分析家们，往往在其中扮演了LV店员的配合角色。
2008年10月22日
2008年10月21日
2008年10月20日
雷曼迷幻債券。
若然閣下看畢筆者的《雷曼廢柴》短篇，便認為本人不同情雷曼苦主，這顯然是一埸美麗的誤會。竊以為各苦主也值得同情因為今天拜讀了信報文章《雷曼迷債沒有列出的真相》乙文。看了這文章，筆者金星四冒，對迷債的結構如丈八金剛摸不着頭腦。筆者相信要拿着Prospectus反覆再看兩三篇才能摸出個所以然來。無知的散户看也不看那有不中計的道理? 筆者的立場是，銀行在迷債風險不明的情況下仍然落力推銷此等有毒產品，確實有違銀行的道德操守! 至於苦主也不能完全推卸責任。為了自已的辛苦錢盡責，人人也應盡力花功夫研究投資了什麼。若有懷疑大可揸現金可也。其實，要負最大責任的是一班每月領高薪的財金官員。他們竟然對西方大投行在香港散播有毒債券而不聞不問。出了事後便威迫跑龍套的零售銀行孭飛，可算是無恥之極。無論如何，這個事件教訓我們低息回報並不等同低風險。最重要是看清對家是誰，賭本和賭具是什麼。否則，輸清光都唔知乜事!
現付錄雷曼迷債沒有列出的真相乙文以資參考:
雷曼迷債沒有列出的真相 - 迷宗
筆者在各大小錢莊負責企業融資超過二十年，眼見各媒體對雷曼迷你債券都沒有正確報道。筆者讀畢其issue prospectus和programme prospectus，並嘗試用知識拆解它的謎團（系列 36）。不過，筆者要提醒大家，雷曼迷債還有很多資料是沒有在該兩本說明書列出的。
前陣子，有銀行前線銷售員工打電話到電台，說雷曼是大金融機構，有良好評級，甚至優於很多本地銀行，因此去年他們一直用雷曼這塊招牌去招徠生意，只是沒有人能料到他會倒下來。事實上，這批銷售員並不了解此產品。這也難怪。結構性產品根本是企業融資或專業賭徒的專門工具，一般人根本難以理解，遑論參與。
回報小風險高
其實很多人到現在還不知道，雷曼根本不是借款人或擔保人。在整系列的迷債中，雷曼都只是安排行，透過一間表面獨立、沒有任何關連的空殼公司Pacific International Finance Limited（PIF），去買一些抵押債務證券（CDO）。不過，雷曼非但沒有發任何擔保給小投資者，更甚的是，雷曼機關算盡，把所有CDO的利益都拿走了，風險就全留給散戶，而報酬就是那區區的5%年息！換言之，即使雷曼目前還健在，按現在的CDO市場，迷債仍然是虧本的。且看下面分解。
1．雷曼利用一招信貸違約掉期（CDS），以低廉息口（港元5%、美元5.5%），透過PIF借（實際上應是拿）小投資者的錢去投資一些CDO，然後抵押予散戶。散戶在到期還本日有沒有錢收，就列明要看這批CDO的造化。
2．PIF代散戶用CDS，以5%的代價，把CDO一切利息收益轉讓予雷曼。
3．不過，這CDS只是掉換利息不換本，即CDO的擁有權還在PIF，即散戶的手中。就是說，CDO價格的下跌風險仍由小投資者一力承擔，如在迷債到期時，這些CDO在PIF收回或賣得多少，散戶就收多少；就算金額不及原來的本金，也不關雷曼的事。
4．一旦這些CDO期內有什麽冬瓜豆腐，即如CDO發行機構破產或不能履行合同，小投資者便要承擔損失。也就是這樣，PIF把這些CDO賣得多少，散戶就收多少；還有，散戶也要付予雷曼提早中斷CDS的termination fee（分手費，計算方法極為複雜，暫且按下不表）。
從上面看來，迷債徒有債券之名，表面上，散戶好像是借了錢予PIF。實情是，散戶透過PIF投資了一些CDO，但CDO的收益，PIF已幫散戶在與雷曼簽的CDS中，以五厘息讓與雷曼。不過，這些CDO本金和違約風險，仍然是散戶的！還有，迷債無論有什麽問題，PIF都只賠散戶那些CDO和其跟雷曼CDS訂下的權益。PIF其他的資產，散戶無權拿，也即是說，散戶也沒有權利把PIF清盤。筆者明白此舉原意是保障其他投資者，用來作為不同系列的防火欄（ring-fencing），即系列36有事也不會影響其他系列1至35 。但此等細節事前肯定無人告知散戶，現在便變成了PIF的金鐘罩。但話得說回來，PIF根本是一間空殼公司，那裏還有另外的資產還錢予散戶？看過上面的條款，散戶還怎麼說此等迷債是普通的債？完全是委託投資。
那麽，那些CDO又是什麼？章程可沒有詳細透露，只知是火箭專家設計的產品，有3A評級。但產品章程這麽空泛，連買什麽都不知道，銀行又何以推薦予公眾呢？
吊詭之處就是，在CDS中，CDS訂下的信貸違約參考機構，全是本地大藍籌或知名大銀行〔中電（002）、滙控（005）、星展、港鐵（066）等〕。雷曼說，如任何一間參考機構發生了違約事件，不能償還他們自己的借貸（不是散戶的迷債，因他們跟散戶和迷債完全沒有關係）或破產，散戶就再沒有那五厘息了；散戶也要把持有的CDO拿出來，與雷曼交換那個已出事機構的債務，即壞債（實情是那筆壞債到時再定！）。還有就是，如散戶的CDO已跌價，就要在散戶要收那些壞債的價值中，扣回有關差價。
轉移散戶視線
這似乎很公平、很吸引。中電、滙控、港鐵都關門大吉的話，香港和我俱可休矣。這樣的話，收五厘息可真是差不多。但且慢！散戶可能忘記了（或不知道）自己是投資一些高風險的CDO，而非借錢予PIF或任何由雷曼擔保的機構。散戶面對的第一風險不是中電、滙控、地鐵倒閉，而是CDO。雷曼成功轉移了散戶的視線，散戶連買什麽CDO都不知道，就「中招」了。
筆者上世紀九十年代便開始向本地和跨國企業或半官方法定機構銷售結構性產品。大致上團隊可分為兩組人，一班是設計產品的火箭專家，全是銀行祖家總行的老外；另一班就是本地的客戶經理，主要是把產品微調再包裝，以符合客戶和本地法例要求。打個比方，火箭專家負責設計賭局（賭具和賭法），筆者等推銷員就裝修賭場，以符合法例要求和吸引客人，並向他們解釋產品。
做文件時，客戶和銀行都要另聘律師，把整套文件從頭看到尾，翻來覆去，歷時兩三個月也是等閒事！除非散戶是業界中人或專門做金融合約的律師，否則根本不可能看得明這些文件。
現在，雷曼的火箭專家設計或看中了一些CDO，就利用CDS再加上本地推銷員的財技，盡拿這些CDO的好處。不過，雷曼並不留下或承擔風險（無擔保、無舉債），更不用為PIF的融資入賬（在CDS訂下的付款責任只按加權方程式入賬），真是機關算盡，合法並合理（如小投資者一早認清並接受這種結構的話）。
條款公平與否？是商業決定，是當事人的判斷。但有否誤導？誰在誤導？讀者自己下結論吧。很多基本資料如投資者買什麽CDO，又或CDS下面收什麽壞債，都並沒有說清楚，這是否公平呢？還有，結構性產品根本是給專業投資者的，而非普羅大眾，他們哪有能力和時間看那些法律文件？他們也不可能找律師幫忙，因為收益只有5厘，抵銷不了律師費。就算雷曼沒有倒閉，這些迷債（CDO）根本是超高風險，買了輸光的機會也是超高。
最後，迷債投資者投資前，其實應問一問下面幾個問題，而答案全是負面。
1. 散戶跟誰賭？
在迷債中，是空殼公司Pacific International Finance Limited，雷曼沒有任何擔保。
2. 賭什麼？
在迷債中，是CDO和CDS兩項投資。最慘是散戶不知那些CDO是什麼，CDS怎計算也不大清楚。
3. 最後回報？
只有5厘息，還要承擔上面的不明風險。
上面的問題，其實毋須什麼專業知識也懂得回答，不然，那些推銷員就是無知和誤導了！
現付錄雷曼迷債沒有列出的真相乙文以資參考:
雷曼迷債沒有列出的真相 - 迷宗
筆者在各大小錢莊負責企業融資超過二十年，眼見各媒體對雷曼迷你債券都沒有正確報道。筆者讀畢其issue prospectus和programme prospectus，並嘗試用知識拆解它的謎團（系列 36）。不過，筆者要提醒大家，雷曼迷債還有很多資料是沒有在該兩本說明書列出的。
前陣子，有銀行前線銷售員工打電話到電台，說雷曼是大金融機構，有良好評級，甚至優於很多本地銀行，因此去年他們一直用雷曼這塊招牌去招徠生意，只是沒有人能料到他會倒下來。事實上，這批銷售員並不了解此產品。這也難怪。結構性產品根本是企業融資或專業賭徒的專門工具，一般人根本難以理解，遑論參與。
回報小風險高
其實很多人到現在還不知道，雷曼根本不是借款人或擔保人。在整系列的迷債中，雷曼都只是安排行，透過一間表面獨立、沒有任何關連的空殼公司Pacific International Finance Limited（PIF），去買一些抵押債務證券（CDO）。不過，雷曼非但沒有發任何擔保給小投資者，更甚的是，雷曼機關算盡，把所有CDO的利益都拿走了，風險就全留給散戶，而報酬就是那區區的5%年息！換言之，即使雷曼目前還健在，按現在的CDO市場，迷債仍然是虧本的。且看下面分解。
1．雷曼利用一招信貸違約掉期（CDS），以低廉息口（港元5%、美元5.5%），透過PIF借（實際上應是拿）小投資者的錢去投資一些CDO，然後抵押予散戶。散戶在到期還本日有沒有錢收，就列明要看這批CDO的造化。
2．PIF代散戶用CDS，以5%的代價，把CDO一切利息收益轉讓予雷曼。
3．不過，這CDS只是掉換利息不換本，即CDO的擁有權還在PIF，即散戶的手中。就是說，CDO價格的下跌風險仍由小投資者一力承擔，如在迷債到期時，這些CDO在PIF收回或賣得多少，散戶就收多少；就算金額不及原來的本金，也不關雷曼的事。
4．一旦這些CDO期內有什麽冬瓜豆腐，即如CDO發行機構破產或不能履行合同，小投資者便要承擔損失。也就是這樣，PIF把這些CDO賣得多少，散戶就收多少；還有，散戶也要付予雷曼提早中斷CDS的termination fee（分手費，計算方法極為複雜，暫且按下不表）。
從上面看來，迷債徒有債券之名，表面上，散戶好像是借了錢予PIF。實情是，散戶透過PIF投資了一些CDO，但CDO的收益，PIF已幫散戶在與雷曼簽的CDS中，以五厘息讓與雷曼。不過，這些CDO本金和違約風險，仍然是散戶的！還有，迷債無論有什麽問題，PIF都只賠散戶那些CDO和其跟雷曼CDS訂下的權益。PIF其他的資產，散戶無權拿，也即是說，散戶也沒有權利把PIF清盤。筆者明白此舉原意是保障其他投資者，用來作為不同系列的防火欄（ring-fencing），即系列36有事也不會影響其他系列1至35 。但此等細節事前肯定無人告知散戶，現在便變成了PIF的金鐘罩。但話得說回來，PIF根本是一間空殼公司，那裏還有另外的資產還錢予散戶？看過上面的條款，散戶還怎麼說此等迷債是普通的債？完全是委託投資。
那麽，那些CDO又是什麼？章程可沒有詳細透露，只知是火箭專家設計的產品，有3A評級。但產品章程這麽空泛，連買什麽都不知道，銀行又何以推薦予公眾呢？
吊詭之處就是，在CDS中，CDS訂下的信貸違約參考機構，全是本地大藍籌或知名大銀行〔中電（002）、滙控（005）、星展、港鐵（066）等〕。雷曼說，如任何一間參考機構發生了違約事件，不能償還他們自己的借貸（不是散戶的迷債，因他們跟散戶和迷債完全沒有關係）或破產，散戶就再沒有那五厘息了；散戶也要把持有的CDO拿出來，與雷曼交換那個已出事機構的債務，即壞債（實情是那筆壞債到時再定！）。還有就是，如散戶的CDO已跌價，就要在散戶要收那些壞債的價值中，扣回有關差價。
轉移散戶視線
這似乎很公平、很吸引。中電、滙控、港鐵都關門大吉的話，香港和我俱可休矣。這樣的話，收五厘息可真是差不多。但且慢！散戶可能忘記了（或不知道）自己是投資一些高風險的CDO，而非借錢予PIF或任何由雷曼擔保的機構。散戶面對的第一風險不是中電、滙控、地鐵倒閉，而是CDO。雷曼成功轉移了散戶的視線，散戶連買什麽CDO都不知道，就「中招」了。
筆者上世紀九十年代便開始向本地和跨國企業或半官方法定機構銷售結構性產品。大致上團隊可分為兩組人，一班是設計產品的火箭專家，全是銀行祖家總行的老外；另一班就是本地的客戶經理，主要是把產品微調再包裝，以符合客戶和本地法例要求。打個比方，火箭專家負責設計賭局（賭具和賭法），筆者等推銷員就裝修賭場，以符合法例要求和吸引客人，並向他們解釋產品。
做文件時，客戶和銀行都要另聘律師，把整套文件從頭看到尾，翻來覆去，歷時兩三個月也是等閒事！除非散戶是業界中人或專門做金融合約的律師，否則根本不可能看得明這些文件。
現在，雷曼的火箭專家設計或看中了一些CDO，就利用CDS再加上本地推銷員的財技，盡拿這些CDO的好處。不過，雷曼並不留下或承擔風險（無擔保、無舉債），更不用為PIF的融資入賬（在CDS訂下的付款責任只按加權方程式入賬），真是機關算盡，合法並合理（如小投資者一早認清並接受這種結構的話）。
條款公平與否？是商業決定，是當事人的判斷。但有否誤導？誰在誤導？讀者自己下結論吧。很多基本資料如投資者買什麽CDO，又或CDS下面收什麽壞債，都並沒有說清楚，這是否公平呢？還有，結構性產品根本是給專業投資者的，而非普羅大眾，他們哪有能力和時間看那些法律文件？他們也不可能找律師幫忙，因為收益只有5厘，抵銷不了律師費。就算雷曼沒有倒閉，這些迷債（CDO）根本是超高風險，買了輸光的機會也是超高。
最後，迷債投資者投資前，其實應問一問下面幾個問題，而答案全是負面。
1. 散戶跟誰賭？
在迷債中，是空殼公司Pacific International Finance Limited，雷曼沒有任何擔保。
2. 賭什麼？
在迷債中，是CDO和CDS兩項投資。最慘是散戶不知那些CDO是什麼，CDS怎計算也不大清楚。
3. 最後回報？
只有5厘息，還要承擔上面的不明風險。
上面的問題，其實毋須什麼專業知識也懂得回答，不然，那些推銷員就是無知和誤導了！
2008年10月19日
東邪西毒合壁，莫之能禦。
很是感謝陳雲先生的另一篇鴻文《東邪西毒》。在當今一片"來生不做中國人"、"中國人就是賤"、中國人生產世界垃圾"的氛圍中，這篇文章真箇是一帖清涼劑。或許，我們也不能責怪鍾祖康及陶傑之流。說到底，中共暴政對中華文化及風俗也摧殘得太徹底了。今之中華人對自己之古老風俗及傳統文化所知有限。所以，中共治下的一切光怪陸離的事亦一一算盡了中華這筆賬上，渾然不知中共師承的不是老祖宗，而是蘇維埃聯邦的列寧及史大林。共產主義本身也是入口的，不過老毛將西毒配合中國固有的廿四史的帝王權術合壁，潛移默化，中共的一切也變成了中華的一部份了。嗚呼哀哉，東邪西毒合壁，莫之能禦。中華文明可有反身之日? 木宰羊。
現附東邪西毒完文以資參考。
東邪西毒 - 陳雲
孫文說：「中國人是一盤散沙。」魯迅說：「哀其不幸，怒其不爭。」柏楊視中國文化如一醬缸，呼號：「中國人，你受了什麼詛咒？」龍應台說：「中國人，你為什麼不生氣？」孫隆基說中國人停留在佛洛依德說的口慾期，中國文化是「鏟平主義」，國人有集體，無個性。陶傑說中國文化是小農ＤＮＡ。鍾祖康引述中國大陸的網絡調查說：「來生不做中國人。」
鍾祖康在香港《開放》雜誌的文章搜羅中國內地奇聞，如販賣器官、煮食嬰胎、食品造假及毒害、豬牛灌水、鴉片火鍋湯、瓷器及玩具含鉛，警惕中國賤貨毒害世界，都是類似吳宏達揭露中共勞改酷刑、勞改產品及死囚器官販賣的路數，只是遍及其他。不知中共者，視之為駭人聽聞。毒奶事件之後，外界China free（無中國大陸來源製品）之聲不絕，港人始信服鍾之文章。近文輯錄成書者，《來生不做中國人》及《中國比小說更離奇》都在台灣出版。
鍾之舊著《高官廢話寶鑒》（二○○二），我在民政局供職之時，常置於書櫃，使同僚得見，引以為戒，如今也成了我在本版寫「香港文字學系列」之參考。該書記錄香港官員敷衍塞責之無聊官腔（如「不評論個別事件」），具體而微。
毋鑒今而推古
鍾之書，事實詳盡，可惜推論欠善，史識畢竟局促，致其文章流於孤憤，陷入民族性格學（Volkscharakterologie）之巢臼，重複文化ＤＮＡ論之俗套。粗疏之論，既無助於發明真相，亦無益於反共抗爭，徒令中共可以振振有詞，視之為反華勢力之附庸而已。《來生不做中國人》的自序說：「我再多認識了一點中國歷史，多讀一點學校老師沒有叫我看的中國古書，和涉獵一下外國人對中國歷史的研究，我不得不相信：中國之胡天胡帝確實並非始於中國共產黨。原來殺中國人最多的就是中國人自己，並非毛澤東才這樣，而是向來如此，幾千年來人人為逞一己私欲過皇帝癮而殺戮不絕…」〈中國比小說更離奇〉一文說，「在此再舉兩個例子，譬如無數人覺得中國人手握四大發明而竟然走向衰落相當離奇，但今天統治者控制、糟蹋和誤用互聯網，不就是我們的祖先糟蹋紙張和印刷術的翻版嗎？…鑑今而推古，雖不中亦不遠矣。」哎，毛澤東的暴政，冠絕古今中外，且中國古人又如何糟蹋紙張和印刷術呢？古之帝王，有像毛澤東一般，印《毛主席語錄》全國傾銷，號令批鬥殺人千萬的麼？中共不正正就要殺戮文士、毀棄文物、截斷文化傳承，以便建設「新中國」的麼？鑑中共之今，何以推中國之古呢？
中國文化是否醬缸，國人是否都是如此懦弱畏縮，低頭認命，只想來世遠離中土，脫離華籍？古人坐言起行，不等來世。夏桀暴虐無道，臣民指天誓日：「時日曷喪，予及汝偕亡！」用白話說：「你這個太陽（夏桀）何時滅亡啊？我與你同死吧！」戰國時代，不少刺客行俠仗義，血濺王侯，太史公為之寫《刺客列傳》。李白《俠客行》曰：「十步殺一人，千里不留行。事了拂衣去，深藏身與名。」滿清以殘毒之術統治漢人，養成奴氣，至清末仍有汪精衛刺殺攝政王，「引刀成一快，不負少年頭。」即使共產黨集合中西方之政術，奴役人民，今年七月一日，上海有楊佳大鬧閘北公安局，血刃官衙以洩私憤。然而，為推翻暴政而揭竿起義者，中共建政之後，絕無僅有。畢竟現代政術運用軍警特務及意識形態霸權，不易抗擊。
中共暴政乃出自現代法西斯政術，雜有中國權術，東邪西毒合壁，然而始終以西毒為主。奈何中共的學者，卻有很多將現代的法西斯專政，投射到王朝中國去的，說古代是君主專政之世，今是人民民主之世。香港的論者，也把本來是歐洲社會的舊事，如宗教迫害、色慾禁制、奴隸剝削等，張冠李戴，視為中國社會的舊事。可惜中共的統治久了，中國民風改變，上世紀八十年代中共走資之後，共黨增添了迷惑的外衣。近年外國反共勢力也失去分寸，放棄過去的共產中國、中共、紅色中國等講法，直稱China，反共與反華不分，中共乃與中國日漸混同。目前在香港仍堅持用中共、中國大陸、「新中國」的，只有老一代的評論傳承，新一代的多是追隨大流，學李登輝之舌。中共也樂見外界的論者將中共與中國人民及中華文化一同捆綁，不必多花錢籠絡外界文人，便可裏應外合，檢其現成便宜。
東邪易見，西毒難知
清末，文字訓詁學家胡樸安《中華全國風俗誌》（一九二二），自序諷刺當時之革命文人政客不知國情，強行引進西學，提倡自由平等與階級鬥爭，又怪罪國人不知團結不愛自由，革命意識不足：「今之從政者，昧於中國情形，稗販東西成法，強納不適宜之中國。本無約束也，盛為自由之說，本無階級也，盛為平等之說…多數人民，未受種種之痛苦，故對於自由平等、經濟支配、勞工神聖之說，漠然不動於心。而為此說者，卒不能以之增進人民之幸福。適為少數人借為爭權奪利之資。」
日本書商內山完造於民國初年旅居上海，經營內山書房，主辦「漫談會」（文化沙龍），魯迅是其常客。二十餘年，內山走動街頭，體察民情，目見筆錄，寫成《活中國的姿態》（東京，一九三五年），也是珍貴的中華民俗誌，中文版八十年代初在大陸再度發行。一篇寫到橋頭小販賣粥的，粥販遇了來去匆匆的行商、辦公人員之類，便把新開的粥鍋的上層舀出，賣予他們，上層的粥較稀。賣得一半後，下層的粥便賣給在旁守候的苦力工人，下層的較稠。上層與下層的粥，價錢是一樣的，有錢的食上層，貧民食下層。粥販不會以商業公平的原則，將粥鍋攪勻之後售賣，斯文顧客也不計較貧民顧客多取粥米。〈零買較賤〉一章，說上海里巷的雜貨店，窮人掏小錢來買零貨，掌櫃多給一點，貨價變得賤了；有錢人用大鈔買一筆貨，卻不會多買多送。內山說：「對於貧寒者多給一些，對於有錢的人，盡量多賺他些，豈不很好嗎？這便是支那民族的偉大不成文定律了。」
分多而潤寡，損有餘而補不足，乃小民皆知之仁義。可恨當今特首見了老人以生果金補貼生活，知道老人果然貧寒，竟說原為敬老而設的高齡金已變了質，要加設資產審查，以官僚關卡來招呼貧苦老人了。
另一篇〈生命與權利〉比較洋租界與華區的收地手法。洋地主買了荒地，上有三十多貧民搭棚居住，洋人即日召來巡捕（警察），大頭皮靴踢走一眾老弱婦孺。閘北區一華人財主買了荒屋，內原有乞丐寄居，財主沒叫巡捕來，只是布施金錢，指點生路，好話說盡，才將乞丐請退。貧民的生存權，超越富人的產業權。〈口言謝則失其親切〉一篇，使人深思。內山舉了兩日本人親見的例子。街中一賣燒餅小孩為一人力車撞倒在地，燒餅四散於地，小孩拉住車夫索賠，車夫不允，兩人爭執不下，觀者如堵。中有一人向前問曰：「所值幾何？」答曰：「一元。」此客取一現大洋交予小孩，轉身而去。小孩並不言謝，眾人皆散，無人多置一詞，視若平常。兩日本人批評中國人不知感恩。然而，內山認為中國人不以救助弱小為恩，富人本有布施窮人、為窮人解困的道義，這正是日本商業化的社會需要學習的。內山當時已五十多歲，大概已覺察日本在西方之軍國法西斯專政之下，仁義溫情不再，他勸誡日人勿賤視中國，莫以商業社會之新道德質疑一個文明古國的舊道德，應多取人之長，補己之短。
民國十四年（一九二五），史學家顧頡剛帶領北京大學師生，考察京郊之妙峰山香會，是為中國現代民俗學首次之實地調查。顧攀山越嶺，追隨進香隊伍，驚覺民間宗教組織之互敬互助與慷慨施予，至少有九十九個香會分工合作，負責開路、修繕、獻茶、果品饅頭、汽燈照明、縫補、灑掃等義務，人人頭戴紅花，依照香會張貼之禁令與指示行事，一片古風。師生久居城市，不知鄉野民間社會，竟是如此自律有禮。顧說，「這是民眾的信仰力和組織力的表現」，輯錄《妙峰山》（一九二八）一書誌之。今日，妙峰山香火已滅，再無香會的民間組織，但地方幹部藉顧頡剛調查之盛事，辦起文化旅遊，到處設立關卡收費。何以數十年後，神州淳樸不再，到處詐偽成風，答案不是顯而易見麼？
現附東邪西毒完文以資參考。
東邪西毒 - 陳雲
孫文說：「中國人是一盤散沙。」魯迅說：「哀其不幸，怒其不爭。」柏楊視中國文化如一醬缸，呼號：「中國人，你受了什麼詛咒？」龍應台說：「中國人，你為什麼不生氣？」孫隆基說中國人停留在佛洛依德說的口慾期，中國文化是「鏟平主義」，國人有集體，無個性。陶傑說中國文化是小農ＤＮＡ。鍾祖康引述中國大陸的網絡調查說：「來生不做中國人。」
鍾祖康在香港《開放》雜誌的文章搜羅中國內地奇聞，如販賣器官、煮食嬰胎、食品造假及毒害、豬牛灌水、鴉片火鍋湯、瓷器及玩具含鉛，警惕中國賤貨毒害世界，都是類似吳宏達揭露中共勞改酷刑、勞改產品及死囚器官販賣的路數，只是遍及其他。不知中共者，視之為駭人聽聞。毒奶事件之後，外界China free（無中國大陸來源製品）之聲不絕，港人始信服鍾之文章。近文輯錄成書者，《來生不做中國人》及《中國比小說更離奇》都在台灣出版。
鍾之舊著《高官廢話寶鑒》（二○○二），我在民政局供職之時，常置於書櫃，使同僚得見，引以為戒，如今也成了我在本版寫「香港文字學系列」之參考。該書記錄香港官員敷衍塞責之無聊官腔（如「不評論個別事件」），具體而微。
毋鑒今而推古
鍾之書，事實詳盡，可惜推論欠善，史識畢竟局促，致其文章流於孤憤，陷入民族性格學（Volkscharakterologie）之巢臼，重複文化ＤＮＡ論之俗套。粗疏之論，既無助於發明真相，亦無益於反共抗爭，徒令中共可以振振有詞，視之為反華勢力之附庸而已。《來生不做中國人》的自序說：「我再多認識了一點中國歷史，多讀一點學校老師沒有叫我看的中國古書，和涉獵一下外國人對中國歷史的研究，我不得不相信：中國之胡天胡帝確實並非始於中國共產黨。原來殺中國人最多的就是中國人自己，並非毛澤東才這樣，而是向來如此，幾千年來人人為逞一己私欲過皇帝癮而殺戮不絕…」〈中國比小說更離奇〉一文說，「在此再舉兩個例子，譬如無數人覺得中國人手握四大發明而竟然走向衰落相當離奇，但今天統治者控制、糟蹋和誤用互聯網，不就是我們的祖先糟蹋紙張和印刷術的翻版嗎？…鑑今而推古，雖不中亦不遠矣。」哎，毛澤東的暴政，冠絕古今中外，且中國古人又如何糟蹋紙張和印刷術呢？古之帝王，有像毛澤東一般，印《毛主席語錄》全國傾銷，號令批鬥殺人千萬的麼？中共不正正就要殺戮文士、毀棄文物、截斷文化傳承，以便建設「新中國」的麼？鑑中共之今，何以推中國之古呢？
中國文化是否醬缸，國人是否都是如此懦弱畏縮，低頭認命，只想來世遠離中土，脫離華籍？古人坐言起行，不等來世。夏桀暴虐無道，臣民指天誓日：「時日曷喪，予及汝偕亡！」用白話說：「你這個太陽（夏桀）何時滅亡啊？我與你同死吧！」戰國時代，不少刺客行俠仗義，血濺王侯，太史公為之寫《刺客列傳》。李白《俠客行》曰：「十步殺一人，千里不留行。事了拂衣去，深藏身與名。」滿清以殘毒之術統治漢人，養成奴氣，至清末仍有汪精衛刺殺攝政王，「引刀成一快，不負少年頭。」即使共產黨集合中西方之政術，奴役人民，今年七月一日，上海有楊佳大鬧閘北公安局，血刃官衙以洩私憤。然而，為推翻暴政而揭竿起義者，中共建政之後，絕無僅有。畢竟現代政術運用軍警特務及意識形態霸權，不易抗擊。
中共暴政乃出自現代法西斯政術，雜有中國權術，東邪西毒合壁，然而始終以西毒為主。奈何中共的學者，卻有很多將現代的法西斯專政，投射到王朝中國去的，說古代是君主專政之世，今是人民民主之世。香港的論者，也把本來是歐洲社會的舊事，如宗教迫害、色慾禁制、奴隸剝削等，張冠李戴，視為中國社會的舊事。可惜中共的統治久了，中國民風改變，上世紀八十年代中共走資之後，共黨增添了迷惑的外衣。近年外國反共勢力也失去分寸，放棄過去的共產中國、中共、紅色中國等講法，直稱China，反共與反華不分，中共乃與中國日漸混同。目前在香港仍堅持用中共、中國大陸、「新中國」的，只有老一代的評論傳承，新一代的多是追隨大流，學李登輝之舌。中共也樂見外界的論者將中共與中國人民及中華文化一同捆綁，不必多花錢籠絡外界文人，便可裏應外合，檢其現成便宜。
東邪易見，西毒難知
清末，文字訓詁學家胡樸安《中華全國風俗誌》（一九二二），自序諷刺當時之革命文人政客不知國情，強行引進西學，提倡自由平等與階級鬥爭，又怪罪國人不知團結不愛自由，革命意識不足：「今之從政者，昧於中國情形，稗販東西成法，強納不適宜之中國。本無約束也，盛為自由之說，本無階級也，盛為平等之說…多數人民，未受種種之痛苦，故對於自由平等、經濟支配、勞工神聖之說，漠然不動於心。而為此說者，卒不能以之增進人民之幸福。適為少數人借為爭權奪利之資。」
日本書商內山完造於民國初年旅居上海，經營內山書房，主辦「漫談會」（文化沙龍），魯迅是其常客。二十餘年，內山走動街頭，體察民情，目見筆錄，寫成《活中國的姿態》（東京，一九三五年），也是珍貴的中華民俗誌，中文版八十年代初在大陸再度發行。一篇寫到橋頭小販賣粥的，粥販遇了來去匆匆的行商、辦公人員之類，便把新開的粥鍋的上層舀出，賣予他們，上層的粥較稀。賣得一半後，下層的粥便賣給在旁守候的苦力工人，下層的較稠。上層與下層的粥，價錢是一樣的，有錢的食上層，貧民食下層。粥販不會以商業公平的原則，將粥鍋攪勻之後售賣，斯文顧客也不計較貧民顧客多取粥米。〈零買較賤〉一章，說上海里巷的雜貨店，窮人掏小錢來買零貨，掌櫃多給一點，貨價變得賤了；有錢人用大鈔買一筆貨，卻不會多買多送。內山說：「對於貧寒者多給一些，對於有錢的人，盡量多賺他些，豈不很好嗎？這便是支那民族的偉大不成文定律了。」
分多而潤寡，損有餘而補不足，乃小民皆知之仁義。可恨當今特首見了老人以生果金補貼生活，知道老人果然貧寒，竟說原為敬老而設的高齡金已變了質，要加設資產審查，以官僚關卡來招呼貧苦老人了。
另一篇〈生命與權利〉比較洋租界與華區的收地手法。洋地主買了荒地，上有三十多貧民搭棚居住，洋人即日召來巡捕（警察），大頭皮靴踢走一眾老弱婦孺。閘北區一華人財主買了荒屋，內原有乞丐寄居，財主沒叫巡捕來，只是布施金錢，指點生路，好話說盡，才將乞丐請退。貧民的生存權，超越富人的產業權。〈口言謝則失其親切〉一篇，使人深思。內山舉了兩日本人親見的例子。街中一賣燒餅小孩為一人力車撞倒在地，燒餅四散於地，小孩拉住車夫索賠，車夫不允，兩人爭執不下，觀者如堵。中有一人向前問曰：「所值幾何？」答曰：「一元。」此客取一現大洋交予小孩，轉身而去。小孩並不言謝，眾人皆散，無人多置一詞，視若平常。兩日本人批評中國人不知感恩。然而，內山認為中國人不以救助弱小為恩，富人本有布施窮人、為窮人解困的道義，這正是日本商業化的社會需要學習的。內山當時已五十多歲，大概已覺察日本在西方之軍國法西斯專政之下，仁義溫情不再，他勸誡日人勿賤視中國，莫以商業社會之新道德質疑一個文明古國的舊道德，應多取人之長，補己之短。
民國十四年（一九二五），史學家顧頡剛帶領北京大學師生，考察京郊之妙峰山香會，是為中國現代民俗學首次之實地調查。顧攀山越嶺，追隨進香隊伍，驚覺民間宗教組織之互敬互助與慷慨施予，至少有九十九個香會分工合作，負責開路、修繕、獻茶、果品饅頭、汽燈照明、縫補、灑掃等義務，人人頭戴紅花，依照香會張貼之禁令與指示行事，一片古風。師生久居城市，不知鄉野民間社會，竟是如此自律有禮。顧說，「這是民眾的信仰力和組織力的表現」，輯錄《妙峰山》（一九二八）一書誌之。今日，妙峰山香火已滅，再無香會的民間組織，但地方幹部藉顧頡剛調查之盛事，辦起文化旅遊，到處設立關卡收費。何以數十年後，神州淳樸不再，到處詐偽成風，答案不是顯而易見麼？
2008年10月18日
Quote of the week
Whats the difference between a guy who just lost everything in Vegas and
an investment banker? A Tie
an investment banker? A Tie
2008年10月14日
百份百存款保證? Don't bet on it。
為進一步鞏固香港銀行體系的信心，政府決定:
言下之意，香港政也為本地存款提供百份百保證。筆者唔生性，一於看看此外匯基金有冇足夠資本去作出如斯龐大的擔保。
據資料顯示直至本年的八月份，本港所有港元及外幣存款總數達HK$5,680.726 billion。好了，那我們的外匯基金呢? 根據金管局的中期報告，直至六月底止，外匯基金的總資產值只有HK$1,409.206 billion。即是說，若然所有銀行倒閉，技術上外匯基金係冇錢賠既! 況且受聯系滙率束縛，港府想印銀紙都唔可以，除非將「行之有效」的聯滙拋棄.....
也難怪曾財爺強調「香港銀行體系基本因素穩健，他並不預期有需要啟動這些新安排。」可能是筆者杞人憂天了。
參照現行的存款保障計劃的原則，運用外匯基金為存放於香港所有認可機構的客戶存款提供擔保，但除持牌銀行外，還包括有限制牌照銀行及接受存款公司。這項擔保適用於存放於香港認可機構的港元及外幣存款，包括存放於外資銀行香港分行的存款。這項擔保將涵蓋超出在存款保障計劃下的受保存款上限的存款。
言下之意，香港政也為本地存款提供百份百保證。筆者唔生性，一於看看此外匯基金有冇足夠資本去作出如斯龐大的擔保。
據資料顯示直至本年的八月份，本港所有港元及外幣存款總數達HK$5,680.726 billion。好了，那我們的外匯基金呢? 根據金管局的中期報告，直至六月底止，外匯基金的總資產值只有HK$1,409.206 billion。即是說，若然所有銀行倒閉，技術上外匯基金係冇錢賠既! 況且受聯系滙率束縛，港府想印銀紙都唔可以，除非將「行之有效」的聯滙拋棄.....
也難怪曾財爺強調「香港銀行體系基本因素穩健，他並不預期有需要啟動這些新安排。」可能是筆者杞人憂天了。
2008年10月11日
熊出沒，各債仔主意!
唔講真係唔知，原來現今深陷財困的冰島在冷戰期間是西方陣營反蘇聯的最前綫盟友。但如今，大難臨頭各自飛，昔曰盟友也反面無情。非但西方冇一國願意挽救其債務，據報英國更以反恐法凍結冰島在英國的資產，以保護其大英子民在冰島之存款。如此凉薄，也難怪其總理霍德一接此噩耗迅即心臟病發入院救治了。
最諷刺的是只有一個國家願意向雷克雅未克政府伸出援手。此善長仁翁就是其冷戰宿敵俄羅斯。不過，北極熊也是不安好心，此四百億歐元貸款相信也不是沒有條件的。怪也只好怪冰島政府自己在風平浪靜的曰子，沒有好好整頓國家金融體制及政府的財政。在風高浪急的時候便只好跪地求人了。悲夫!?
最諷刺的是只有一個國家願意向雷克雅未克政府伸出援手。此善長仁翁就是其冷戰宿敵俄羅斯。不過，北極熊也是不安好心，此四百億歐元貸款相信也不是沒有條件的。怪也只好怪冰島政府自己在風平浪靜的曰子，沒有好好整頓國家金融體制及政府的財政。在風高浪急的時候便只好跪地求人了。悲夫!?
2008年10月10日
Three reasons to be bearish
1) The credit crunch between banks has spread to the general economy. An article from Business Week revealed that some banks in the U.S. are unwilling to lend their client new money unless the clients put an equal sum into a certificate of deposit. In other words, the bank doesn’t want to lend even one penny. Without bank financing, most got no choices but to either contract their business or simply close them down. That means more jobs will be lost in the coming two quarters. Subsequently, consumers will tighten their wallet, which means the U.S. GDP will contract. Recession will be on the horizon. And equity valuation will be adjusted downward under a recessionary environment. Though credit condition in the Asian region may not be as bad as in the U.S., a recessionary U.S. will nonetheless have an impact as the region’s export is highly dependent on the U.S.
2) The forced selling of asset may go on for some time. It is very clear that the cost of equity raised by financials kept surging. That could be reflected by the deal closed by Warren Buffett & Goldman Sachs and Warren Buffett & General Electric. GE has struck a $3 billion preferred deal with Warren Buffett at 10% coupon with warrants attached. As for Goldman, Buffett will buy $5 billion of perpetual preferred stock, which also pays out a fat 10% dividend. Berkshire also gets the right to buy in the next five years another $5 billion in Goldman common stock at $115 a share. In other words, even the smartest Goldman needs to pay 10% if one desperately needs new money. That means if anyone needs additional financing but unable to pay 10% per annum, asset sale is the only way to go. In other word, de-leveraging will continue.
3) The situation in Europe is dire. Although European governments spanning from Iceland to Germany are taking steps to shore up their banks like issuing blanket deposit and liability guarantees or even in a dramatic way recapitalize the banks, working the bailout on their own is still a risky move. Based on the numbers provided by JP Morgan, US banking system liabilities are around 200% of U.S. government debt. In Ireland, Belgium, Spain and United Kingdom, they are 600% to 1000%. And in Switzerland, banking sector liabilities are over 3000% of Swiss government debt. A bank run may warrant a pan-European government action. But with Germany staying on the sideline not participating in the France’s proposed massive bailout by the European Union, the blanket deposit guarantees may be the EU’s Achilles’ heel if they are being tested.
2) The forced selling of asset may go on for some time. It is very clear that the cost of equity raised by financials kept surging. That could be reflected by the deal closed by Warren Buffett & Goldman Sachs and Warren Buffett & General Electric. GE has struck a $3 billion preferred deal with Warren Buffett at 10% coupon with warrants attached. As for Goldman, Buffett will buy $5 billion of perpetual preferred stock, which also pays out a fat 10% dividend. Berkshire also gets the right to buy in the next five years another $5 billion in Goldman common stock at $115 a share. In other words, even the smartest Goldman needs to pay 10% if one desperately needs new money. That means if anyone needs additional financing but unable to pay 10% per annum, asset sale is the only way to go. In other word, de-leveraging will continue.
3) The situation in Europe is dire. Although European governments spanning from Iceland to Germany are taking steps to shore up their banks like issuing blanket deposit and liability guarantees or even in a dramatic way recapitalize the banks, working the bailout on their own is still a risky move. Based on the numbers provided by JP Morgan, US banking system liabilities are around 200% of U.S. government debt. In Ireland, Belgium, Spain and United Kingdom, they are 600% to 1000%. And in Switzerland, banking sector liabilities are over 3000% of Swiss government debt. A bank run may warrant a pan-European government action. But with Germany staying on the sideline not participating in the France’s proposed massive bailout by the European Union, the blanket deposit guarantees may be the EU’s Achilles’ heel if they are being tested.
2008年10月8日
一個非常強勁的股市反彈近在眼前。
從Bloomberg這幅恆生指數期權報價表，竊以為一次非常強勁的股市反彈近在眼前。何解? 見圖，我們看見一張即月恆指14,000點認沽期權的成本竟然需要七百點! 換言之，恆生指數必需在本月底結算時低過13,310點，那些認沽期權投資者才會回本。13,310點即是比現貨還要低13.10%! 由此可見，市埸情緒亦接近極端，反彈亦近在眼前....
2008年10月7日
2008年10月6日
2008年10月3日
次按風暴真凶發見 (一)
紐約時報再度發功刋登了一系列文章探討次按風暴的成因。其中美國證監難辭其咎，一個2004作出的決定導致了今天的惡果。
原來如此，證監實際上是無徹實執行它的職責。無王管的投資銀行為所欲為，最後全人類皆輸。
On that bright spring afternoon, the five members of the Securities and Exchange Commission met in a basement hearing room to consider an urgent plea by the big investment banks.
They wanted an exemption for their brokerage units from an old regulation that limited the amount of debt they could take on. The exemption would unshackle billions of dollars held in reserve as a cushion against losses on their investments. Those funds could then flow up to the parent company, enabling it to invest in the fast-growing but opaque world of mortgage-backed securities; credit derivatives, a form of insurance for bond holders; and other exotic instruments.
The five investment banks led the charge, including Goldman Sachs, which was headed by Henry M. Paulson Jr. Two years later, he left to become Treasury secretary...........
In loosening the capital rules, which are supposed to provide a buffer in turbulent times, the agency also decided to rely on the firms’ own computer models for determining the riskiness of investments, essentially outsourcing the job of monitoring risk to the banks themselves.
Over the following months and years, each of the firms would take advantage of the looser rules. At Bear Stearns, the leverage ratio — a measurement of how much the firm was borrowing compared to its total assets — rose sharply, to 33 to 1. In other words, for every dollar in equity, it had $33 of debt. The ratios at the other firms also rose significantly.
原來如此，證監實際上是無徹實執行它的職責。無王管的投資銀行為所欲為，最後全人類皆輸。
溫故知新 - 無恥美國佬揾老襯。
感謝Sun Bin帶出一篇舊聞與筆者的舊作美帝之無恥互相輝映!
China Is Urged To Invest More In Ginnie Mae (WSJ)
By AARON BACK July 16, 2007
BEIJING -- U.S. Department of Housing and Urban Development Secretary Alphonso Jackson Friday encouraged China to increase its investments in mortgage-backed securities in the U.S., especially Ginnie Mae securities, which are fully backed by the U.S. government.
"Mortgage-backed securities yield a higher rate of return than a traditional U.S. Treasury bond with [the] same credit risk," Mr. Jackson said.
The Government National Mortgage Association, or Ginnie Mae, is a U.S. government-owned corporation. It issues mortgage-backed securities that are fully backed by the U.S. Treasury.
China is seeking to earn a higher return on its massive foreign-exchange reserves, which reached $1.33 trillion at the end of June. Beijing is in the process of creating an agency that will invest $200 billion of those reserves in higher-yielding assets overseas.
China has invested its reserves mainly in U.S. Treasury bonds, and that has helped to keep down U.S. interest rates, making housing and other loans more affordable.
According to U.S. housing-department figures, Chinese investors held less than $3 billion in U.S. mortgage-backed securities in June 2003, but by June 2006 that number had risen to $107.5 billion. The June 2006 total includes securities issued by Ginnie Mae and those issued by the Federal National Mortgage Association, or Fannie Mae, and the Federal Home Loan Mortgage Corp., or Freddie Mac, which are overseen by the Department of Housing and Urban Development but not backed by the U.S. Treasury.
Figures weren't available on what portion of the securities held by China are issued by Ginnie Mae, but Mr. Jackson said "we have not been a major player in that area."
Mr. Jackson was speaking to reporters during a visit to China, where he met government officials, including the heads of the People's Bank of China and the Ministry of Construction.
China Is Urged To Invest More In Ginnie Mae (WSJ)
By AARON BACK July 16, 2007
BEIJING -- U.S. Department of Housing and Urban Development Secretary Alphonso Jackson Friday encouraged China to increase its investments in mortgage-backed securities in the U.S., especially Ginnie Mae securities, which are fully backed by the U.S. government.
"Mortgage-backed securities yield a higher rate of return than a traditional U.S. Treasury bond with [the] same credit risk," Mr. Jackson said.
The Government National Mortgage Association, or Ginnie Mae, is a U.S. government-owned corporation. It issues mortgage-backed securities that are fully backed by the U.S. Treasury.
China is seeking to earn a higher return on its massive foreign-exchange reserves, which reached $1.33 trillion at the end of June. Beijing is in the process of creating an agency that will invest $200 billion of those reserves in higher-yielding assets overseas.
China has invested its reserves mainly in U.S. Treasury bonds, and that has helped to keep down U.S. interest rates, making housing and other loans more affordable.
According to U.S. housing-department figures, Chinese investors held less than $3 billion in U.S. mortgage-backed securities in June 2003, but by June 2006 that number had risen to $107.5 billion. The June 2006 total includes securities issued by Ginnie Mae and those issued by the Federal National Mortgage Association, or Fannie Mae, and the Federal Home Loan Mortgage Corp., or Freddie Mac, which are overseen by the Department of Housing and Urban Development but not backed by the U.S. Treasury.
Figures weren't available on what portion of the securities held by China are issued by Ginnie Mae, but Mr. Jackson said "we have not been a major player in that area."
Mr. Jackson was speaking to reporters during a visit to China, where he met government officials, including the heads of the People's Bank of China and the Ministry of Construction.
美國2008總統選舉。
筆者終於收到美國總統的投票書了! 際此金融亂世，貧富懸殊，羣魔亂舞的時代，筆者希望新一任的總統具備以下條件:
甲) 有知識。八年的呆蛋總統殊仔充份證明一個反智的領袖能夠搞垮一個國家。美國受不起了。
乙) 有决心。國庫空虛，民生醫療服務頻臨破產。華府是時候向美國的肥貓及有錢人重新徵稅。八年的布殊稅務假期也到了結束的時侯了。要抵受富人的巨大壓力，沒有决心是不成事的!
丙) 有魄力。華爾街的次按風暴弄致如斯田地，全拜八年來布殊的放任政策。現在是時候重新建立一個監管架構去審視及執行對各銀行的監管。各個環節錯綜複雜、盤根錯節，要連根拔起這怪物實是相當艱巨，任重而道遠。沒有魄力怎麼行?
丁) 有口才。八年的美帝一意孤行，犯了不少錯誤更結下了不少樑子。我們需要有一個有口才的人去宣揚美國。對於一個負債累累的政府，好口才的總統更是必需，否則便不能推銷數額龐大的國庫債券。
戊) 有智慧。總而言之，未來總統需要面對非常多的挑戰，冇少少智慧都唔掂也。
而筆者心目中早已有了理想人選。
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